去年以來(lái)，隨著中國(guó)茶葉股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“中茶股份”）、普洱瀾滄古茶股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“瀾滄古茶”）和八馬茶業(yè)股份有限公司相繼申報(bào)IPO，A股茶企空白的歷史有望改寫。中國(guó)食品產(chǎn)業(yè)分析師朱丹蓬向財(cái)聯(lián)社記者表示，中國(guó)是茶業(yè)生產(chǎn)和消費(fèi)大國(guó)，但原來(lái)的運(yùn)營(yíng)和盈利模式下，茶企運(yùn)作不規(guī)范，不符合上市標(biāo)準(zhǔn)，亦不差錢，不需要上市。但隨著消費(fèi)升級(jí)，茶企們對(duì)品牌的認(rèn)知愈加強(qiáng)烈，意識(shí)到規(guī)范化、專業(yè)化、團(tuán)隊(duì)化經(jīng)營(yíng)的重要性，于是爭(zhēng)相奔赴資本市場(chǎng)，欲借資本的力量提高市占率。

6月3日，瀾滄古茶即將上會(huì)，距離“A股茶葉第一股”僅一步之遙。但奔得最快的不見得資質(zhì)最佳，財(cái)聯(lián)社記者梳理發(fā)現(xiàn)，公司研發(fā)能力不及同行，采購(gòu)數(shù)據(jù)與供應(yīng)商數(shù)據(jù)“打架”，產(chǎn)能利用率下降同時(shí)存貨還不斷增加。

研發(fā)能力不及同行

公開資料顯示，瀾滄古茶是一家集研發(fā)、生產(chǎn)和銷售于一體的綜合性茶葉企業(yè)，品牌歷史可追溯至1966年設(shè)立的瀾滄縣茶廠，產(chǎn)品以普洱茶為主。雖然公司主營(yíng)提到“研發(fā)”，但其研發(fā)實(shí)力明顯不及同行。

天眼查顯示，截至目前，公司有國(guó)內(nèi)專利24項(xiàng)，但其中僅有1項(xiàng)發(fā)明專利，為“一種萎調(diào)槽”，其余均為實(shí)用新型和外觀設(shè)計(jì)專利。

值得一提的是，據(jù)國(guó)家專利檢索系統(tǒng)顯示，該名為"一種萎調(diào)槽"的發(fā)明專利，2015年10月16日申請(qǐng)時(shí)，申請(qǐng)專利權(quán)人為貴州省湄潭縣黔茗茶業(yè)有限責(zé)任公司，發(fā)明人為劉濱。就在2019年9月10日專利授權(quán)前幾日，專利申請(qǐng)權(quán)和專利權(quán)發(fā)生了轉(zhuǎn)移，該專利授權(quán)公告中，申請(qǐng)專利權(quán)人變成了瀾滄古茶。

而對(duì)比同行，昆明七彩云南慶灃祥茶業(yè)股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“七彩云南”）有發(fā)明專利7項(xiàng)，湖南梅山黑茶股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“梅山黑茶”）有發(fā)明專利4項(xiàng)，中茶股份有發(fā)明專利3項(xiàng)。

研發(fā)費(fèi)用來(lái)看，公司投入也明顯偏少。2017年-2019年、2020年1-6月公司研發(fā)費(fèi)用分別僅210.50萬(wàn)元、384.21萬(wàn)元、301.08萬(wàn)元和231.74萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別為0.84%、1.28%、0.79%和1.23%。

反觀同行，2017年-2019年、2020年1-6月，中茶股份研發(fā)費(fèi)用占營(yíng)收的比重為1.38%、1.26%、1.43%和1.45%。因七彩云南和梅山黑茶已從新三板摘牌，所以只能看到2017年的研發(fā)投入情況，2017年2家公司的研發(fā)費(fèi)用分別為665.37萬(wàn)元和146.46萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)收入比例分別為3.65%、1.61%，均高于同期的瀾滄古茶。

瀾滄古茶在回復(fù)財(cái)聯(lián)社記者時(shí)未直接回應(yīng)發(fā)明專利較少的原因，只是稱，公司積極把握行業(yè)發(fā)展機(jī)會(huì)、以市場(chǎng)需求為導(dǎo)向建立并落實(shí)研發(fā)計(jì)劃，自成立以來(lái)，參與并制定了多項(xiàng)企業(yè)標(biāo)準(zhǔn)，開展了包括“001”生茶、熟茶渥堆發(fā)酵、陳皮普洱、杯裝茶、氨基酸茶皂等在內(nèi)的多項(xiàng)研發(fā)項(xiàng)目。

采購(gòu)數(shù)據(jù)與供應(yīng)商銷售數(shù)據(jù)“打架”

主營(yíng)產(chǎn)品為普洱茶，瀾滄古茶生產(chǎn)所需原材料為毛茶，能源為電力，還委托其他廠商進(jìn)行陳皮普洱產(chǎn)品的生產(chǎn)加工，所以供應(yīng)商集中在這三類企業(yè)。

但財(cái)聯(lián)社記者查詢麗宮食品的年報(bào)發(fā)現(xiàn)，2017年，其向第一大客戶普洱瀾滄古茶人合有限責(zé)任公司（以下簡(jiǎn)稱“普洱人合”）的銷售額為2678.86萬(wàn)元；2018年，其向第一大客戶普洱人合的銷售額為1472.47萬(wàn)元；2019年，其向第一大客戶普洱人合的銷售額為1358.94萬(wàn)元，向第三大客戶廣州康瑞瀾滄古茶有限公司（以下簡(jiǎn)稱“廣州康瑞”）的銷售額為409.38萬(wàn)元，合計(jì)1768.32萬(wàn)元；2020年向第一大客戶瀾滄古茶銷售2944.13萬(wàn)元。而普洱人合和廣州康瑞均為瀾滄古茶的全資子公司。

很明顯，2017-2019年，瀾滄古茶披露的采購(gòu)數(shù)據(jù)比麗宮食品披露的銷售數(shù)據(jù)多了281.97萬(wàn)元、88.71萬(wàn)元和-150.7萬(wàn)元。

對(duì)于二者之間的數(shù)據(jù)差異，瀾滄古茶向財(cái)聯(lián)社記者表示，公司披露的對(duì)麗宮食品的采購(gòu)金額與麗宮食品的披露數(shù)據(jù)存在差異具有合理原因且金額較小，主要原因?yàn)椋阂环矫纣悓m食品 2017 年和 2018 年僅披露了與子公司普洱人合之間的銷售金額，但并未合并計(jì)算對(duì)子公司廣州康瑞的銷售金額； 另一方面系因跨期產(chǎn)生的統(tǒng)計(jì)金額差異。

而麗宮食品董秘蔡小敏則對(duì)財(cái)聯(lián)社記者稱，可能是因?yàn)閿?shù)據(jù)確認(rèn)時(shí)間點(diǎn)和標(biāo)準(zhǔn)有差異造成的。

產(chǎn)銷量下滑同時(shí)存貨不斷走高

單純從業(yè)績(jī)來(lái)看，瀾滄古茶數(shù)據(jù)比較好看。2017年-2019年、2020年1-6月公司分別實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入2.50億元、2.99億元、3.80億元、1.88億元，凈利潤(rùn)5932.91萬(wàn)元、7559.45萬(wàn)元、8116.71萬(wàn)元和5906.15萬(wàn)元。

但公司存貨亦水漲船高，各期存貨賬面價(jià)值分別為2.82億元、3.83億元、4.14億元、4.43億元，占總資產(chǎn)的比例分別為 61.97%、66.77%、56.27%、 54.27%，占營(yíng)業(yè)收入的比重分別達(dá)到113%、127.94%、108.90%和235.34%。

存貨周轉(zhuǎn)率來(lái)看，2017年-2019年、2020年1-6月公司存貨周轉(zhuǎn)率分別僅0.30次/年、0.32次/年、0.36次/年、0.23次/年。

即便與同行相比，公司存貨賬面價(jià)值占營(yíng)業(yè)收入的比重也最高，2017-2019年，天福（6868.HK）存貨賬面價(jià)值占營(yíng)業(yè)收入的比重為34.46%、39.57%、43.46%，中茶股份為40.53%、43.91%、59.40%；2017年-2018年，七彩云南為97.97%、122.36%，梅山黑茶為105.01%、82.78%。

就在公司存貨不斷增加的同時(shí)，瀾滄古茶產(chǎn)銷量明顯下滑。最近幾年，公司產(chǎn)能一直未變，為751.90噸，2017年-2019年、2020年1-6月產(chǎn)量分別為679.04噸、645.16噸、656.77噸和211.30噸，銷量為611.71噸、527.14噸、537.35噸、210.89噸，產(chǎn)能利用率為90.31%、85.80%、87.35%、56.20%，產(chǎn)銷率為90.08%、81.71%、81.82%和99.81%。

事實(shí)上，從2014年古樹茶市場(chǎng)動(dòng)蕩開始，普洱茶就迎來(lái)大庫(kù)存時(shí)代。中國(guó)茶葉流通協(xié)會(huì)數(shù)據(jù)顯示，2014年-2020年，普洱茶產(chǎn)量11.4萬(wàn)噸、12.93萬(wàn)噸、13.4萬(wàn)噸、13.6萬(wàn)噸、14萬(wàn)噸、15.5萬(wàn)噸和16.2萬(wàn)噸。而普洱茶市場(chǎng)喝的沒(méi)有藏的多，2014-2018年，云南普洱茶累計(jì)產(chǎn)量65萬(wàn)噸，累計(jì)庫(kù)存35萬(wàn)噸。2019年，普洱茶產(chǎn)量15.5萬(wàn)噸，內(nèi)銷10.55萬(wàn)噸，出口0.28萬(wàn)噸，庫(kù)存又增加4.67萬(wàn)噸。2014年以來(lái)，普洱茶的庫(kù)存超過(guò)了40萬(wàn)噸。業(yè)內(nèi)普遍認(rèn)為，普洱茶存在茶價(jià)高-喝不起-賣不動(dòng)-庫(kù)存重的問(wèn)題。

朱丹蓬指出，行業(yè)來(lái)看，普洱茶品牌眾多，但好產(chǎn)品并不多，好的產(chǎn)品受到經(jīng)銷商、玩家等追捧，進(jìn)而收藏起來(lái)。產(chǎn)銷量數(shù)據(jù)來(lái)看，瀾滄古茶的茶葉并不那么好賣。雖說(shuō)在符合標(biāo)準(zhǔn)的貯存條件下普洱茶適宜長(zhǎng)期保存，但該公司存貨較高會(huì)占用公司運(yùn)營(yíng)資金，且一旦未來(lái)產(chǎn)品價(jià)格下降會(huì)導(dǎo)致存貨跌價(jià)損失，于企業(yè)而言，并不是一件好事。

對(duì)此，瀾滄古茶卻回復(fù)記者稱，隨著消費(fèi)觀念的改變和生活水平的提高，普洱茶受到越來(lái)越多消費(fèi)者的青睞，普洱茶行業(yè)產(chǎn)銷規(guī)模呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)的態(tài)勢(shì)。公司產(chǎn)能利用率及產(chǎn)銷量下降則是受市場(chǎng)環(huán)境及公司戰(zhàn)略規(guī)劃布局等因素影響所致。而公司存貨余額較高系普洱茶行業(yè)屬性所決定，公司存貨是競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)之一。且根據(jù)已執(zhí)行的審計(jì)工作，大華會(huì)計(jì)師事務(wù)所認(rèn)為瀾滄古茶對(duì)賬面存貨期末價(jià)值的確認(rèn)是可接受的。

來(lái)源：財(cái)聯(lián)社